2026年3月27日晚间 ，国海证券发布了2025年年度报告 。这份年报呈现出一幅颇为矛盾的图景：一方面 ，公司归母净利润同比飙升79.57%；另一方面，第四季度单季净利润却断崖式下滑73.85% ，投行业务收入占比已萎缩至2% 。
根据国海证券2025年年报 ，公司全年实现营业收入34.55亿元，同比增长7.22%；归母净利润7.69亿元，同比增长79.57%。
如果把业绩拆解到单季度 ，会发现一个令人不安的波动 。2025年第四季度 ，公司单季度主营收入8.38亿元，同比下降24.87%；单季度归母净利润仅6386.72万元 ，同比暴跌73.85% ，环比暴跌80%以上 。
这种剧烈的季度波动，既反映了券商利润对市场行情的敏感性 ，也暴露出公司利润结构的脆弱性。
从收入结构看 ，2025年国海证券的五大业务板块呈现出鲜明的“一超多弱 ”格局。
公司2025年财富管理业务实现收入16.66亿元，占总营收的48.23% ，近乎半壁江山 。投资管理业务收入7.19亿元 ，占比20.82%；销售交易与投资业务收入6.14亿元，占比17.76%；而企业金融服务业务（主要是投行业务）收入仅6 ，940.20万元 ，占比2% 。
这是一个极端的业务结构。投行业务收入占比仅2%，意味着在IPO 、再融资 、债券承销等领域，国海证券几乎丧失了市场存在感 。对比2021年投行业务3.56亿元的收入规模 ，2025年已萎缩至不足当年的五分之一 。
财富管理业务是国海证券的传统优势领域。截至报告期末 ，公司共有证券营业部84家，其中广西区内45家 ，区域性高度集中 。
更值得关注的是自营业务 。2025年 ，国海证券实现自营收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益 ”的公式计算）6.66 亿元，同比大降33.03% ，与市场发展趋势背离。
2025年A股市场整体回暖 ，A 股市场主要指数普遍大幅上涨，上证指数、深证成指 、创业板指分别上涨18.41% 、29.87%和49.57% ，多个指数创新高 ；市场活跃度大幅回升 ，日均股基交易额达1.98万亿元，同比增长67% 。证券行业呈现全面回暖态势 ，多项核心指标明显改善 。
据24家公布年报的上市券商信息 ，2025年自营收入合计1844.25亿元，同比增长32.16%。
也就是说，当同行都在“大口吃肉”时 ，国海证券连“喝口汤 ”都做不到 。
2025年4月 ，公司完成董事长更迭，“少壮派 ”王海河接任董事长 。新董事长具有风险管理背景 ，曾在国开行、广西投资集团等机构任职。
这位风控出身的“少壮派”能否带领公司走出泥潭 ，关键在于两个课题：
第一，能否彻底整改合规内控体系。只有真正把合规意识融入公司血液 ，才能避免重蹈“胜通债”“金通灵 ”的覆辙 。
第二 ，能否找到差异化的业务突破口 。在头部券商主导的市场格局下，中小券商必须走特色化道路。
国海证券是否能够突围？时间会给出答案 。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文 。
