国泰海通发布研报称 ，维持迅策（03317）“增持”评级。该行预测公司2026-2028年收入分别为21.80/33.15/47.10亿元 。参考可比公司估值 ，考虑公司积极探索token化付费商业模式，有望实现业务升维 ，打开收入成长空间 ，给予公司2026年33倍PS，按照1港元=0.92元人民币汇率折算，目标市值782亿港元 ，对应目标价为242.36港元 。
国泰海通主要观点如下：
数据需求爆发 ，25年收入翻倍
25年公司实现收入12.85亿元，同比+103% ，其中25H2经调整净利润为0.50亿元 ，首次实现半年度由亏转盈。单25H2收入为10.87亿元，同比+211% ，环比+449% 。公司25年业绩表现亮眼 ，收入同比翻倍，核心驱动来自：1）AI大模型落地加速 ，数据需求爆发 ，公司数据基础设施与解决方案多场景渗透；2）公司正加速行业拓展，除传统行业加速落地外 ，还积极布局机器人数据平台、商业航天等新兴领域；3）公司与核心客户合作升级 ，ARPU值跨越式增长，2025年APPU值达到559万，同比+106% 。
多元化行业高速增长
分行业来看 ，公司25年资管行业收入为2.62亿元 ，同比+7.0%，毛利率为71.1% ，资管行业的收入水平和盈利能力保持相对稳定；多元化行业25年收入为10.23亿元 ，同比+164.0%，毛利率59.3% ，伴随行业拓展加速以及企业客户数据治理需求激增 ，公司多元化行业迎来高速增长，收入占比从24年的61%快速提升至80%。
探索token化付费模式 ，有望带来业务升维
公司以AI Data
Agent为核心 ，构建覆盖数据获取 、清洗 、标准化、实时计算至大模型调优的全链路技术体系。随着AI大模型在B端企业加速落地，企业级AI数据治理需求蓬勃兴起 ，token消耗呈指数级攀升 ，公司正积极探索token化付费商业模式，为后续业绩成长积聚动能 。
